分類：投稿 作者：佚名 來源：網絡整理 發布時間：2023-04-15
一轉眼阿里巴巴印刷包裝，半年過去了。
6月25日，圈內大佬裕同科技發布年中業績預告：預計上半年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.87億-2.98億元，同比增長8%-12%，向好態勢明顯。
據解釋，利潤增長的主要原因是：同期原材料成本有所下降以及公司自動化、信息化等降本增效措施效果顯著。
自動化、信息化建設是人家自己的本事，原材料成本下降卻與整個行業有關。
進入2019年，紙價欲振乏力。6月中旬，國家統計局監測的高強瓦楞紙價格為3401.0元/噸，比2018年收官價下跌9.60%，比上年同期下跌28.87%。瓦楞紙如此，其他紙種也大同小異。
紙價萎靡，對印刷廠來說，意味著議價空間加大和成本壓力的暫時緩解；對造紙廠來說，則是經營形勢的急轉直下。
今年上半年，規模以上造紙和紙制品企業實現營收5410.1億元，同比下降1.2%；利潤總額221.5億元，同比大跌30.3%，與前兩年翻著番上漲的勁頭形成了鮮明對比。
這么想想，市場機制真是個很巧妙的東西，形勢變化之快常常令人大跌眼鏡。用前兩年紙價大漲時一圈內老板的話說，就是：走著瞧！三十年河東，三十年河西！現在看來，不用三十年，三年未到，已經“東西”易位了。借用周星馳一句經典的臺詞，就是：人生的大起大落太快，實在是太刺激了！
令人刺激的紙價跌宕就說到這里，三好同學今天真正要聊的是一家低調的圈內大佬。
論規模，這家大佬自然還沒法與裕同比，但一年能將營收做到14個多億，數遍整個印刷圈肯定都不是等閑之輩。
就是這樣一家體量可觀的企業，貌似從未參加過圈內的排行榜，也很少在行業公開場合亮相。各位老板說說：它低調不低調？
賣了半天關子，這家企業其實就是：廣州九恒條碼股份有限公司。在6月初的一篇文章中，三好同學還曾提到它——就是同樣做快遞面單，別人不賺錢，但有兩家企業能賺錢中的一家。
靠快遞行業發家的九恒條碼
為什么突然想起來說九恒條碼呢？事情是這樣的：6月28日，有78家企業趕在半年收官前發布或更新了預披露招股書，其中就包括九恒條碼。
三好同學早就知道九恒條碼在籌備上市，只是沒想到它來得這么快。
招股書顯示，九恒條碼成立于2002年，迄今已有17年歷史。它于2018年底完成股份制改造，資本夢想由此開始落地沖刺。
九恒條碼主營“快遞物流應用材料產品”，讀起來有些拗口，說白了主要就是：電子面單、快遞運單、快遞封套、快遞膠袋、快遞編織袋、不干膠標簽。按照印刷圈的分類，封、套、袋可以劃為快遞包裝，其他三類則都可以算作不干膠類產品。
這樣的產品結構，與同樣來自廣東的天元集團十分類似。它們的共同點是：都靠快遞行業起家。而且，極有可能是同類企業中規模最大的兩家。
2018年，九恒條碼、天元集團的營收分別為14.16億元、10.12億元。
與此可見，快遞物流行業近10來年的爆發性增長，已經在印刷圈結出碩果。扒扒兩家公司的前五大客戶，就知道快遞物流行業對它們有多重要。
2018年，九恒條碼的前五大客戶分別是：申通快遞、順豐控股、韻達股份、百世集團、圓通速遞，清一色的快遞行業巨頭，五家合計貢獻營收7.59億元，占比53.60%。
天元集團的前五大客戶同樣包括順豐、韻達，此外還有中國郵政、京東，以及來自日本的UNIFINE株式會社。2018年，天元集團從前五大客戶獲得的營收為4.96億元，占比49.02%。
九恒條碼和天元集團前五大客戶情況（單位：萬元）
天元集團的事點到為止。對九恒條碼來說，服務這么多響當當的大客戶，一年拿下超14億的營收，它是怎么做到的？
從企業架構看，除了廣州總部外，九恒條碼還有6家全資子公司，1家參股公司，截止2018年底員工數為1584人。三好同學算了下：人均創造營收89.37萬元，相當厲害！
旗下公司雖多，九恒條碼的生產主要還是集中在廣州總部及湖南江華九恒數碼科技有限公司、杭州三恒包裝材料有限公司兩家子公司。
2018年，這兩家子公司分別實現營收8.72億元、3.64億元，凈利潤8265.23萬元、989.94萬元。顯而易見，是九恒條碼的經營主力。
九恒條碼的企業架構
干活的企業有了，干活的設備又如何呢？從招股書來看，做電子面單、快遞運單及封套袋等快遞物流用產品，對設備的要求并不算很高。
截止2018年末，九恒條碼原值在100萬元以上的機械設備共有59臺套。其中，原值最高的是3臺熱敏涂布機，合計3079.79萬元。
其印刷設備品種全、數量多，合計達39臺，但原值均不是很高，平均也就一兩百萬。按印刷圈的標準，這些都算是“小”機器。
九恒條碼主力生產設備情況（單位：萬元）
機器雖“小”，干起活來卻不含糊。九恒條碼這59臺設備原值合計約1.33億元，即使考慮到還有一些低原值設備，其每1元設備投入每年對應的營收大致也在10元左右。
這樣的水平，在印刷圈相當了不得了吧？
九恒條碼的硬指標
規模可觀、設備產出驚人的九恒條碼，硬指標表現又如何？按慣例，下面開始看數據。
不過，這一次先上的是市場占有率。
九恒條碼靠快遞物流行業發家，主營“快遞物流應用材料產品”。其中，電子面單、快遞運單又是主營中的主營，2018年分別實現營收6.85億元、1.10億元，占總營收的48.63%、7.78%。
“快遞包裝材料”帶來的營收看上去也不低，主要是因為這個類別下包含了封套袋等不同產品。
九恒條碼營收的產品結構（單位：萬元）
在電子運單、快遞面單兩類典型的快遞用標簽類產品中，九恒數碼的市場占有率怎么樣？相當不錯。
招股書顯示：2017年，國內電子面單、快遞運單的使用量分別為320.00億份、80.60億份，九恒條碼的銷量分別為67.95億份、24.34億份，市場占有率高達21.24%、30.19%，與2016年相比都有4個多百分點的提升。
從上述數據推算：2017年，國內電子面單、快遞運單的總銷售額分別約為32億元、3.6億元。不小，但也沒有想象大。對不對？
九恒條碼部分產品的市場占有率
不管市場總量大小，反正九恒條碼是把它做成了大生意。而支撐起“大生意”的是龐大的資產規模。
2018年，九恒條碼的資產總計、所有者權益分別為14.55億元、7.48億元。與2016年相比，分別增長38.02%、99.09%。
與多數有資本夢想的公司一樣，九恒條碼的資產規模在三年披露期內快速增長，資產負債率則明顯走低：2016年為64.34%，2018年為48.57%，減少了15.77個百分點。
九恒條碼的資產情況（單位：萬元）
14多億元的資產規模，一年做出超14億元的營收，平均每1元資產貢獻的營收略低于1元，與剛剛說過的軟包裝印刷廠誠德股份相差無幾。也許這就是重資產的印刷圈的平均水平。
2016-2018年，九恒條碼的營收規模穩步擴張：2016年為8.01億元，2017年同比增長23.64%逼近10億大關，為9.90億元；2018年大漲42.99%，達到14.16億元，區間累計增幅高達76.79%。
九恒條碼的營收和利潤情況（單位：萬元）
相對營收的穩健向上，九恒條碼凈利潤的波動有點大：2016年為6695.23萬元，2017年大跌53.59%，降至3107.02萬元；2018年又大漲230.01%，達到1.03億元，區間累計增幅為53.15%，比營收低了23.64個百分點。
據招股書解釋，2017年的利潤下滑主要是因為實施員工股權激勵計劃，形成股份支付費用而導致管理費用大幅增加。也就是說，凈利潤下跌與核心業務關系不大。
值得注意的是，2016-2018年，終止經營項目分別為九恒條碼貢獻凈利潤1594.75萬元、956.66萬元、2258.59萬元，其持續經營項目的凈利潤分別為5100.48萬元、2150.36萬元、7995.01萬元。
利潤指標可能受到各種因素的影響，九恒條碼的毛利率怎么樣呢？2016-2018年，九恒條碼的主營業務毛利率分別為26.64%、24.39%、21.12%，在印刷圈不算高也不是很低，但逐年走低的趨勢需要引起重視。
在其三大系列產品中，商業應用材料系列產品毛利率最高，2018年為27.89%；快遞物流應用材料系列產品次之，為21.62%；不干膠材料系列產品最低，2018年已經不足10%。
九恒條碼的毛利率情況
九恒條碼為什么能賺錢？
九恒條碼的崛起，顯然直接受益于快遞物流行業的快速發展。或許這正是其官網董事長致辭中，第一句就是“感謝歷史賦予我們九恒人機遇”的原因所在。
據招股書引用的國家郵政局、商務部數據顯示：2011年，我國快遞行業業務量、業務收入還分別只有36.70億件、758億元，到2018年就已經分別達到507.10億件、6038億元，8年間分別增長了12.81倍、6.97倍。
另有數據顯示：2017年，中國、美國、日本是全球包裹量最多的3個國家。其中，中國為401億件，在全球的占比高達53%，遠遠高于美國的118億件、日本的96億件。
我國快遞行業的發展情況
獨步全球的快遞行業，為配套印刷企業的發展提供了機會。數據顯示：2017年，全國快遞行業共消耗快遞面單400.60億份，其中電子面單320億份阿里巴巴印刷包裝，已經成為主流；使用塑料袋110.50億個、封套48億個、包裝箱12億個。
九恒條碼、天元集團正是通過將潛在的機會變為現實的業務，實現了做大做強，順利成長為年營收超10億元的大佬級企業。
聊到這，三好同學又想起那幾位圈內老板對快遞面單業務的感慨：沒法干，很難賺到錢。讓他們更加感慨的是，自己沒法干的業務，九恒條碼、天元集團干得還挺歡，不僅能賺錢，規模做得還很大。
要知道，2018年，九恒條碼、天元集團的凈利潤率分別為7.24%、7.29%，不僅不低，甚至比做精品彩盒的中榮印刷都要高一些。
在同樣的市場中，為什么會出現這樣有點讓人看不懂的現象？原因自然很復雜。不過，在三好同學看來，最主要可能還是效率、成本與規模三個變量的相互促進與推動。
比如，生產效率高了能降低產品平攤的固定成本，而成本低了又能給客戶報出更優惠的價格，從而獲得更多的訂單做大規模；規模大了，反過來又可能通過大規模采購降低原材料采購成本，保證企業獲得更大的利潤空間，從而有能力繼續投資于效率提升……
2018年，九恒條碼的人均營收為89.37萬元，天元集團為86.37萬元，均遠高于印刷圈的平均水平。各位老板的廠子又是什么情況呢？
至于規模生產帶來的競爭優勢，九恒條碼、天元集團在招股書中都說得很清楚，主要有三點：一是產品全，能夠更好滿足快遞物流企業需求，幫助客戶降低采購成本；二是降低單位產品生產成本，形成規模經濟效應；三是引起供應商重視，建立長期合作，降低采購成本。
各位老板說說：除非有獨門絕技，一年做一個來億，甚至只有幾千萬的企業，在服務能力、采議價能力、采購成本方面，是不是很難與體量10倍于己的“大塊頭”PK？
再加上大企業在研發、投資能力方面的優勢，中小企業是不是就更難做了？在快遞面單這樣快速迭代的細分市場，更是如此。別的不說，僅電子面單的興起，傳統多層運單的退出，就不知道讓多少中小印刷廠痛苦不堪。
由能賺錢的九恒條碼、天元集團，三好同學聯想到前些日子看到的一個觀點。前阿里巴巴高管衛哲在一次授課中表示：存量時代，效率為王。如果增利經濟比的是誰蛋糕做得大，存量經濟就是比誰切蛋糕的能力強，這種能力就是“效率”。
類似的觀點，三好同學以前也曾表達過，只不過說得沒有人家這么明白。順著這個思路繼續往下理，順理成章的推論便是：存量經濟時代，效率高的企業規模會傾向于越做越大，而效率低的企業則會傾向于不斷萎縮乃至最終退出，因為你的蛋糕被別人切走了。
所以，在同樣的市場條件下，有的企業賺錢，有的企業不賺錢，其實是效率、成本與規模分化的必然結果。只不過，存量經濟時代的到來，會讓市場變得更加殘酷：多數企業都很艱難，只有少數企業能賺錢。
其實，印刷圈多數細分市場，都還沒有走到這一天。所以，各位老板好好珍惜吧！
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