分類：投稿 作者：佚名 來源：網絡整理 發布時間：2023-04-12
三好同學差點錯過了一個大新聞。9月2號，也就是上周五的時候，三好不經意間發現，一家簡稱“創新股份”的準上市公司已經完成了網上申購，并公布了中簽結果，很快就要在深交所中小板掛牌上市了。
這家公司的全稱是“云南創新新材料股份有限公司”，初看上去跟印刷貌似扯不上啥關系。然而，它卻被券商定位為：國內煙標印刷領先企業。
這樣說來，創新股份不僅是一家印刷廠，而且是一家以煙包為主的印刷廠。更重要的是，它還是一家年營收超十億元的“大佬級”企業！
國內年營收過十億的印刷廠能有多少家？滿打滿算怕也只有三四十家吧。就是這樣一家重量級的企業，在圈內低調而發展了十幾年，卻鮮為人知。
不知道哪位老板之前曾聽說過創新股份這名字，反正三好同學是在瀏覽過它的招股書之后才知道：還有一家這么有實力的印刷企業。
創新股份的實力到底有多強呢？先簡單劇透一下：2015年，創新股份的營業收入為11.31億元，凈利潤為1.50億元。今年上半年，它的營業收入為5.11億元，凈利潤為7548.58億元。
以半年數據為基準，創新股份的營收在當前A股印刷業上市公司中，排在東港股份與長榮股份之間，位居第10；凈利潤同樣位于東港與長榮之間，位居第6。
接下來，三好同學就與各位老板一道，來扒一扒這家橫空出世，即將在深交所掛牌的低調大佬。
創新股份是誰？
與現在高大上的名字比起來，創新股份的前身有一個讓三好同學覺得更加親切的名字：云南玉溪創新彩印有限公司。創新彩印成立于2001年7月，于2011年5月整體改制成為創新股份，啟動上市沖刺。
創新股份的總部位于云南。作為我國的煙草大省，云南的卷煙企業養活了不少煙包產業鏈企業，包括勁嘉、東風等上市公司均把云南作為重要的業務來源地。
然而，在過去相當長的時間內，云南本土的印刷企業一直發展得很一般，在技術、人才方面與發達地區同行存在不小的差距。這導致它們空守著一座“金山”，卻只能眼睜睜看著業務外流，別說上市公司，連上規模的印刷廠都不多。創新股份的上市彌補了云南，乃至整個西南地區上市印刷企業的空白。三好同學覺得：這意義還是不小的。
創新股份是一家靠煙包起家，靠煙包賺錢的印刷廠，不過它的業務是多元的。比如，它還做無菌包裝產品，這與三好同學曾經介紹過的紛美包裝很類似，參見《》。
創新股份的招股書是這樣描述自己的：本公司是一家專注于提供各類包裝印刷產品、包裝制品及服務的綜合供應商。其產品分為兩類，一類是包裝印刷產品，主要包括煙標和無菌包裝產品；另一類是包裝制品，包括特種包裝紙和BOPP薄膜類產品，主要用于煙包生產。
創新股份前身的前身，即創新彩印的前身云南玉溪創新工貿有限公司，與紅塔集團之間存在千絲萬縷的聯系。創新工貿成立之初的控股股東為玉溪環球彩印紙盒有限公司職工技術協會，而環球彩印又隸屬于紅塔集團。
經過復雜的股權變更，如今創新股份的實際控制人為李曉明家族。據招股書披露，在本次IPO之前，創新股份的股權結構如下。
創新股份的股權結構
乍看上去，李曉明直接持有創新股份的股權比例只有19.48%，為什么說他的家族是公司的實際控制人呢？事情是這樣的：創新股份的另一自然人股東Sherry Lee與李曉明是父女關系，二人合計直接持有創新27.45%股份。
此外，李曉明的母親、兄弟、妻子等家族成員還通過合益投資、合力投資間接持有公司37.77%的股份。因此，李曉明家族合計持股比例達到65.22%，而且各家族成員之間還簽訂了《一致行動協議書》。
低調的“實力派”
在三好同學看來，創新股份算是一家低調的“實力派”。它有多低調？這么大體量的一家企業，幾乎從未在印刷圈各種排行、論壇上亮過相，甚至連名字都鮮為人知，這本身就很能說明問題。
那它的實力又有多強大呢？前面有過簡單的劇透，下面拆開慢慢講。
先來看資產情況。近年來創新股份的資產規模處于穩定上升之中，2013年底時，其總資產、股東權益分別為10.23億元、6.22億元，到今年6月底則分別升至13.06億元、7.35億元，增幅為27.62%、18.24%。這樣的資產規模在國內印刷企業中絕對位居前列。
創新股份的資產負債情況（單位：萬元）
再來看營業收入。招股書顯示，自2013年以來，創新股份的年營收穩定在十億元以上，不過有所波動。2013年，其營收為11.27億元，2014年增至12.17億元，2015年又降至略高于2013年的水平，為11.31億元。今年上半年其營收為5.11億元，同比下降4.73%西南包裝印刷有限公司，主要受其煙標、煙膜產品營收下滑影響。
與營收的小幅波動相比，創新股份的盈利能力保持“堅挺”。2013-2015年三個年度，其凈利潤分別為1.25億元、1.28億元、1.50億元。今年上半年則達到7548.58萬元，在營收小幅下滑的情況下，凈利潤已經超過去年全年50%的水平。
創新股份的營收和利潤情況（單位：萬元）
創新股份這樣的業績是怎樣達成的呢？首先它有幾家賺錢能力很不錯的控股和參股子公司。
各位老板請看下表：今年上半年，創新股份100%控股的三家子公司紅塔塑膠、成都紅塔、德新紙業分別實現凈利潤1752.68萬元、349.81萬元、3051.93萬元，合計達到5154.42萬元，占了其凈利潤的2/3強。
這三家子公司主要生產煙包用BOPP薄膜和特種紙，原先均是創新股份控股股東李曉明家族控制下的企業，在2010年左右以股權收購的方式成為創新股份的子公司，以為上市鋪路。
創新股份控股子公司、參股公司主要財務指標（單位：萬元）
看完這三家子公司，估計各位老板都已經發現了：創新股份在煙包用材料方面的實力很不一般。實際上，這正是創新股份與一般煙包印刷企業的區別，它是由煙包用材料逐漸滲透到煙包印刷業務的。
今年上半年，BOPP平膜、BOPP煙膜及特種紙在創新股份營收中的占比分別為26.96%、20.79%、15.58%，而煙標、無菌包裝的占比分別為18.41%、14.03%。從這個營收結構來講，創新股份名字中帶有“材料”兩個字也算是名正言順。
創新股份營業收入的產品構成情況（單位：萬元）
當然了，子公司再牛，產品結構再豐富，沒有一群優質客戶的支撐也是白搭。創新股份的客戶分成兩類西南包裝印刷有限公司，一類是直銷客戶，一類是代銷客戶。代銷客戶主要是其BOPP薄膜和特種紙的代理商，在這就不多說了。
簡單看一下其直銷客戶名單，就知道它能做到這么大的體量確實是有根基的。
創新股份的五大客戶情況
十分有意思的是，在招股書中，創新股份列出了一個堪稱“豪華”的競爭對手名單：做煙包的勁嘉股份、東風股份，做無菌包裝的利樂、康美和紛美包裝。
這與其獨特的產品結構有關。在三好同學的認知范圍內，能夠集煙包、無菌包裝兩大產品線于一體的，國內只有創新股份一家，國外恐怕也不多見。如果能在這印刷包裝圈最賺錢的兩類產品中都做出點名堂，創新股份的前景還是很值得期待的。
創新股份豪華的競爭對手名單
幾個有意思的問題
看完創新股份的營收結構，有老板或許會說，這不像一家典型的印刷廠。說實話，三好同學最初也有這樣的小疑惑。但看了創新股份的募投項目后，三好心里就釋然了，它會越來越像一家印刷廠的。
招股書顯示，創新股份本次擬募集資金78376.68萬元，在扣除發行費用后還剩下74776.70萬元，將主要用于5個項目。
其中，投資額最大的是“新增年產30億個彩印包裝盒改擴建項目”，計劃投資額為2.84億元。其他項目就不說了，還有2億元要用于償還銀行貸款。說到這，三好同學不得不感慨一下：即使是年凈利潤超億元的大型企業，貸款也是不少啊！
創新股份的募投項目情況（單位：萬元）
接下來，第一個有意思的問題來了：上個市要花多少錢？對創新股份來說，是3599.98萬元。。
這還真是嚇了三好同學一跳：上個市要花這么多錢啊！問題是，這么多錢是怎么花出去的呢？券商拿了大頭，達到2430多萬元。審計、驗資、律師、信息披露的費用也都不少。當然，真上去也就無所謂了，最終會由股民買單。但萬一上不去呢？老板就該不淡定了。
創新股份IPO發行費用概算
然后是第二個有意思的問題：煙包類產品的價格怎么樣？招股書給出了近幾年創新股份主要產品的均價走勢，高不高三好同學不敢瞎說，價格一直在下滑卻是很確定的。
比如，今年上半年其煙標產品的均價是558.71元/大箱，降低了5.92%；其BOPP煙膜的均價為16505.25元/噸，降低了7.03%。而且其BOPP平膜、特種紙、無菌包裝的均價也在下滑。看來，即使是印刷圈利潤最可觀的產品，價格下行也是大勢所趨啊。
創新股份主要產品銷售價格的變動情況
再然后是第三個有意思的問題：煙包印刷廠的應收賬款有多高？這兩三年，市場不好做，沒活干吧，老板為找活發愁；有活干吧，老板又為要錢發愁。煙包印刷廠的客戶都是不差錢的煙廠，情況是不是會好一點呢？三好同學發現，也不盡然。
比如，今年上半年創新股份的營收為5.11億元，應收賬款卻達到3.53億元。就這數字，有點嚇人吧？再看前三年，創新股份的應收賬款逐年增加，由2013年底的2.16億元增長至2015底的3.10億元。
當然了，相對其他同行來說，煙包印刷廠的老板基本是不用為要錢太操心的，因為客戶都不差錢嘛，只是早點晚點的問題。
創新股份的應收賬款情況
最后，再說一個大家可能都會感興趣的問題：煙包印刷廠的人均收入怎么樣？招股書顯示，截止2016年6月底，創新股份共有員工1327人。今年前6個月，其人均薪酬為5249.95元。
這個水平怎么樣？考慮到創新股份的生產基地主要位于昆明、成都，這樣的水平不算出奇，沒有超出三好同學的想象。當然了，創新股份管理層的收入水平還是很不錯的：高層人員平均月薪為30783.95元，中層也有12099.80元。
創新股份人均薪酬情況（單位：元/月）
關于創新股份上市的事到這就說完了。三好同學這一次的感慨是什么呢？印刷圈又多了一家上市公司，自然是可喜可賀的。稍微遺憾的是，這又是一家煙包印刷企業。
三好同學對煙包印刷企業并無偏見，那為什么還要這么說呢？因為全國印刷廠有10萬多家，煙包印刷廠在數量上占比不會超過1%，然而在A股16家印刷業上市公司中，涉及煙包印刷業務的就有5家：勁嘉、東風、長榮、陜西金葉、創新股份。
這一方面表明，煙包印刷廠確實是印刷圈的實力派；另一方面也表明，沒有優質的客戶群，純粹走市場的印刷企業做起來有多難。
正像三好同學在《》一文中探討過的，書報刊印刷廠為什么上市很難？既沒有拿得出手的財報，又沒有足夠動人的故事，這事能容易得了嗎？
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