分類：投稿 作者：佚名 來源：網(wǎng)絡(luò)整理 發(fā)布時間：2023-04-08
#頭條創(chuàng)作挑戰(zhàn)賽#
我們今天來看一家有趣的公司，西安環(huán)球印務(wù)股份有限公司（股票簡稱：環(huán)球印務(wù)）通過三家控股及參股公司，主要經(jīng)營醫(yī)藥包裝、消費(fèi)品包裝、互聯(lián)網(wǎng)營銷、行業(yè)供應(yīng)鏈管區(qū)塊鏈技術(shù)研發(fā)等業(yè)務(wù)，于2016年6月在深交所主板上市。
既然名稱中有“印務(wù)”兩個字，那印刷等業(yè)務(wù)就是他們的主業(yè)，至少曾經(jīng)是這樣。比如，在2017年，其“醫(yī)藥及其他紙盒”業(yè)務(wù)占比87.7%，2018年也占比74.8%。那么2022年的情況怎么樣？雖然他們已經(jīng)發(fā)布了三季報，但季報中并不需要公布分產(chǎn)品的營收構(gòu)成情況，我們就拿2022年上半年的數(shù)據(jù)來參照一下吧。
2022年上半年，環(huán)球印務(wù)的分產(chǎn)品營收構(gòu)成已經(jīng)發(fā)生了天翻地覆的變化，互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字營銷已經(jīng)占比超過了六成，醫(yī)藥和印刷包裝業(yè)務(wù)合計占比四成左右。從這里看，其產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型算是基本完成了，甚至還算是成功了。
但是，如果看了分產(chǎn)品的毛利率對比，我們就知道，這個轉(zhuǎn)型還是有代價的，也不能算完全成功的。那就是新產(chǎn)品的毛利率極低，5%左右的水平包裝印刷業(yè)務(wù)，基本上僅夠期間費(fèi)用節(jié)約著花了，要想盈利，反而要靠傳統(tǒng)的兩項包裝業(yè)務(wù)來完成。
新業(yè)務(wù)帶來的營收增長還是明顯的，從最近幾個前三季度的營收對比看，從2018年至2021年，僅僅三年時間，營收就增長了5倍多。2022年前三季度突然減速，增長僅為4.1%，原因不難理解，除了新業(yè)務(wù)的發(fā)展同樣受到同行的競爭以外，自身也有意愿要消化一下這些低毛利的業(yè)務(wù)。
公司有時也要停下飛奔的腳步，等一下客戶、員工和其他利益方。如果不顧一切的自己一溜煙地往前跑，就算是雄雞往往也會留下一地雞毛，這個道理環(huán)球印務(wù)當(dāng)然懂。
前面我們已經(jīng)看到了，其半年分產(chǎn)品的毛利率都在下降，加上他們的營收增長有限，發(fā)揮出來的規(guī)模效應(yīng)有限。所以，其凈利潤同比有18.3%的下降，也是正常的情況。
上半年的毛利率同比下降已經(jīng)成為過去，從三季度來看，還有更大幅度的下降。環(huán)球印務(wù)的凈資產(chǎn)收益率相當(dāng)不錯，特別是近兩年來才三個季度，就已經(jīng)發(fā)揮出了“降龍十八掌”的威力，這確實(shí)比較牛。
為什么說他們是“降龍十八掌”而不是“葵花寶典”呢？因為環(huán)球印務(wù)的資產(chǎn)負(fù)債率不到50%，其流動比率和速動比率都超過了1.2倍，他們雖然也用杠桿，但遠(yuǎn)沒有達(dá)到“葵花寶典”的程度。
這就是輕資產(chǎn)結(jié)構(gòu)公司的好處，轉(zhuǎn)型只要選得準(zhǔn)，努力程度和市場反饋都不錯，還是相對容易完成的，至少比那些重資產(chǎn)公司要容易很多。
那些重資產(chǎn)公司僅僅是處置資產(chǎn)造成的損失，有時候就是天文數(shù)字，除非能找到“傻蛋”把這些資產(chǎn)給買走。很多跨國公司，基本都是在行業(yè)還有不錯利潤的時候就開始找傻蛋了，這些傻蛋主要來自哪里，我就不說了，因為有些專家也把其定義為“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”。
扯得有點(diǎn)遠(yuǎn)了，還是回來說環(huán)球印務(wù)的財報，他們的償債能力和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定，就不準(zhǔn)備展開說了。還是來看看其成本費(fèi)用的構(gòu)成和占營收比的情況吧。
毛利率下降導(dǎo)致營業(yè)成本占營收比上升了1.1個百分點(diǎn)，營收增長有限，規(guī)模效應(yīng)雖然已有，但只有0.2個百分點(diǎn)的貢獻(xiàn)。綜合下來，其總成本占營收比上升了0.9個百分點(diǎn)，達(dá)到了96%，主營業(yè)務(wù)的盈利空間被進(jìn)一步壓縮。
環(huán)球印務(wù)現(xiàn)金流量的表現(xiàn)也還不錯包裝印刷業(yè)務(wù)，雖然經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流小于凈利潤，但總算還是凈流入。其投資活動的現(xiàn)金需求也不大，先前我們已經(jīng)說過，轉(zhuǎn)型至這些輕資產(chǎn)行業(yè)的投入需求并不是特別大。
輕資產(chǎn)行業(yè)的投入需求并不大，為什么沒有出現(xiàn)大家擠破腦袋都想進(jìn)入的情況呢？除了行業(yè)的門檻，比如說需要高素質(zhì)的科技人員等這些以外，財務(wù)上的特點(diǎn)就是，這些行業(yè)的費(fèi)用特別高，經(jīng)營者不一定能賺到錢，但是花費(fèi)卻不小。而且主要是人工費(fèi)，還不能像重資產(chǎn)行業(yè)那樣給供應(yīng)商先欠著，其實(shí)風(fēng)險也是挺大的。收益和風(fēng)險并存，行業(yè)的選擇很重要，但其實(shí)哪一個行業(yè)都不是隨隨便便就能成功的。
聲明：以上為個人分析，不構(gòu)成對任何人的投資建議。
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